营收破千亿，净利却缩�%，理想汽车进入“最危险的一年”

图片系AI生成

2026𻂋月，理想汽车交出了一份足以让多数投资者心惊胆战的成绩单。

2025年，理想汽车营�亿元，同比骤�.3%；净利�.4亿元，较上�.5亿元缩�.8%。全年交付量�年�.05万辆萎缩�.63万辆，下滑�%。

更让人捏把汗的是今年一季度的指引：预计营�亿�亿元，远低于市场预期�亿元。这意味着一季度同比可能继续下�.7%�.3%。

2025年对于理想汽车而言，是自公司成立以来最具挑战、也最具变革意义的一年。在这一年里，理想经历了销冠滑落、利润骤降的阵痛，同时也果断启动了从“职业经理人模式”回归“创业公司模式”的深层组织重构。

在当晚的业绩电话会议上，李想花了大量时间谈论的并非财务数字，而是组织变革、AI战略、芯片自研——以及一个反复出现的词：“具身智能”。

千亿营收的“惨胜”：利润靠利息撑，交付跌出前三

2025年，理想汽车全年营�亿元，同比下�.3%。这个数字放在任何一家公司都是警报，但放在新势力里，却保住了“连续三年营收破千亿”的唯一记录。净利�亿元，�年�亿元暴�.8%。

更扎心的是，�亿还是靠利息收入和投资公允价值变动硬撑起来的，经营层面实际亏𾆻.21亿元。据财报相关数据测算，其 2025 年税前利润约 12.97 亿元，而当期利息及投资收益净额高达 19.19 亿元，这部分收益直接覆盖了主营业务的经营亏损，成为净利润为正的关键抓手。

但资本市场没有完全抛弃理想，因为另一组数据更有分量：截�年末，现金储�亿元，中国新势力第一。自由现金流在Q4转正�.7亿元，意味着最艰难的季度已经过去，账上依然躺着千亿弹药。

交付量的滑落则直接解释了营收为何缩水。2025年全年交�.63万辆，同比下�.8%，排名�年的新势力销冠直接跌到第五——被鸿蒙智行、零跑、小鹏、小米四家反超。纯电车型MEGA出师不利，增程赛道的对手又全部杀到，理想第一次感受到“四面受敌”的滋味。

毛利率是财报中少有的亮色。全年毛利�.7%，�年�.5%仅收񌤩.8个百分点，四季度更是回升�.8%。L6拉低了平均售价，但规模效应和成本控制保住了基本盘——这意味着价格战还没打穿理想的底线。

但问题的核心从未改变：L系列面临换代，纯电仍在爬坡。好消息是，纯电车型i6�年初突破产能瓶颈，3月产能已񙵮万辆，i8𶞓月份的订单相񃙉月份也提升�%。

李想�年定下的目标是同比增�%以上——�.6万辆的基础上，意味着全年要冲�万辆。而Q1指引只񀙢.5万-9万辆，这意味着下半年必须强势反弹。

这场反弹的支点，就是二季度即将发布的全新一代理想L9。财报的数字已经划出底线：千亿现金是护城河，连续三年盈利是底气，但跌出前三的排名和腰斩的利润，已经不允许理想再犯任何错误。

否认关�家，想要重构销售体系

比财报数字更值得关注的，是理想正在进行的深层变革。财报发布前，市场流传理想“计划关�家门店”。马东辉在电话会上直接否认：“这不是真实信息。”

但否认不代表没有动作。实际上，理想正在对销售体系进行一场改革。

核心问题是李想自己捅破的：“我们过去最大的问题，是用经销商管理方式管理直营体系。”

直营的核心是以店面为经营单元，但过去理想的考核机制、激励方式、选址决策，本质上还是经销商思维——总部说了算，店长只是执行者。

3񀙑日，理想正式推出“门店合伙人”机制。这并非加盟，而是将经营决策权和利润分享权下放给店长，让店长真正对本门店的经营结果负责。新店选址将由店长全程参与评估，权责绑定到人。

马东辉说得很直白：“我们希望从根源上解决过去盲目开店、扩门店外展的问题。”

这套机制的目标是培养出大量年收入超过百万的店长，让优秀店长的收入达到行业两到三倍。而考核的成效，力争在第三季度看到明显改善。

对�年以来，理想多位高层离职，比如曾任理想汽车智能驾驶端到端模型负责人夏中谱、技术研发负责人贾鹏以及量产研发负责人王佳佳，甚至不少开始了创业，对此李想一方面表示恭喜，另一方面他还特别提到了一组数据：过𴕓-10年培养的核心骨干，不少人出去创业并获得资本市场认可；而公司内部，大�后、95后已担任业务一号位，00后校招生成为技术方案核心骨干。

“这是我们对未来十年充满信心的最重要标志。”他说。

一半研发砸向AI，自研芯片“马�”即将上车

如果说渠道改革是防守，那么AI和芯片就是理想的进攻。

2025年，理想研发投�亿元，其中AI相关投入�%。2026年，这一投入规模将保持�亿元左右，AI占比仍在一半上下。

钱砸在哪里？最重头的，是自研芯片“马�”。

这款采񉎕nm工艺的车规级芯片，将搭载于全新理想L9。理想汽车在电话会上给出了几个关键数据：

相同硅片面积下，马�能提供有效算力达到Thor-U񊄭𳗦倍。可运行参数量达到上一𱓤倍、计算量提�倍的VLA模型。传感器输入到车辆执行的整体延时缩短�-300毫秒。

据悉，马�单颗芯片BOM成本大幅低于外购方案，加上通过马�芯片替代上一代XCU控制器，每辆车节省�元。

更重要的是，马�与自研星环OS、全线控底盘形成深度协同。软硬件一体化的差距，理想汽车CTO谢炎说会像“苹果和安卓的差距”——一旦形成，就是结构性的、持续扩大的优势。

李想则从技术哲学层面解释了这一轮变革：从“2D摄像头+激光雷达”方案，升级𳗣D ViT，让车真正像人一样感知和理解物理世界。配合全线控底盘（线控转向、线控制动、四轮转向、800V主动悬架），大模型可以直接控制执行器，不再通过传统MCU中转。

“这套体系，是未来汽车具身智能化的重要标准。”李想说。

2025年，理想的财报写满矛盾：营收下滑、利润腰斩，却守住了千亿现金和连续三年盈利的底线。但市场的耐心从来有限——跌出前三的现实，已经不允许任何一次失误。

20%的增长目标，是底线，也是赌注。

新一代L9承载的，不只是L系列的换代，而是理想能否靠马�和全线控底盘，证明"软硬一体"不是口号。纯电i6突破产能瓶颈、i8订单回升，但真正的考验在下半年——当i9入场，理想才算真正在纯电战场亮出底牌。

到时候，理想的“反弹”能否兑现，将决定它是重回巅峰，还是被新势力浪潮甩开。

（文｜引擎视角 作者｜韩敬娴 编辑｜李玉鹏）